宇通客KY.COM:混合动力客KY.COM和LNG客KY.COM的龙头

    事项
    
    近期我们对宇通客KY.COM进行了调研。
    
    主要观点
   
    1、公司最近三年混合动力客KY.COM实现连续翻倍增长,毛利率显着高于传统客KY.COM,开始进入利润贡献期。2012年混合动力客KY.COM实现销售1800台(+160%),达到了规模经济的销量,预计2013年销量在3000-5000台(+100%),收入占比10%,利润占比达到20%以上。宇通客KY.COM走的是超级电容器技术路线,相比较单纯锂电池模式具有安全性高、稳定性好、充放电效率高时间快的优点,在近期各地和全国四部委的混合动力客KY.COM招标项目中表现突出。

    2、LNG客KY.COM已经进入大发展的前夜,是客KY.COM行业的“SUV”,凭借先发优势和规模优势宇通客KY.COM有望复制长城汽KY.COM在乘用KY.COM市场的快速成长模式。宇通客KY.COM2012年销售LNG客KY.COM共1800台,预计2013年有望达到4000台以上,最近三年也是翻倍增长。公司在2012年销售天然气客KY.COM6000台,CNG客KY.COM占70%,LNG客KY.COM占30%,新增量主要来自于LNG客KY.COM,之前主要在公交KY.COM上使用,现在长途客KY.COM也开始使用LNG客KY.COM。

    3、客KY.COM出口保持20-30%左右的稳定增长,以高毛利率的大型客KY.COM为主。2011年出口3700台,2012年5000台,预计2013年有望增长20%以上达到6000台。

    4、校KY.COM市场在2013年仍有望增长30%,达到10000台规模,目前以毛利率相对低的短体KY.COM为主,未来有望向高毛利率的长体KY.COM发展。2011年和2012年校KY.COM分别实现销量2000台和8000台。

    5、预计2013年公司客KY.COM销量6万台(+20%),增长的1万台销量主要来自于混合动力客KY.COM2000台、LNG客KY.COM2000台、校KY.COM2000台、出口1000台,以及其他3000台。其中混合动力客KY.COM销量占比达到7%,LNG客KY.COM达到7%。分市场来看,出口占10%,校KY.COM占16%。

    6、投资建议:调升至“强烈推荐”。预计12/13/14公司EPS为2.05、2.63、3.23元,对应13年业绩为9倍,公司将最大程度受益混合动力客KY.COM和LNG客KY.COM的发展趋势,成长确定性强,合理估值在11-13倍,现在具有足够安全边际,调升至强烈推荐评级。

    风险提示

    1、客KY.COM重大安全事故的冲击。

    2、海外订单大规模坏帐风险正文已结束，您可以按alt+4进行评论