汽KY.COM行业：校KY.COM产品为客KY.COM行业打开全新空间

　 中国目前的校KY.COM服务安全隐患巨大、缺乏监管。由于缺乏国家职能部门管理，专业、安全的校KY.COM在中国的保有量可以忽略不计，国内绝大多数校KY.COM产品都是由普通小型客KY.COM“贴标”而成，甚至使用微型面包KY.COM、微型卡KY.COM做替代，并且经常出现严重超载现象，安全性根本无从谈起。在校KY.COM的运营方面，国内大部分地区都是商业化运作，由于该类客运服务运价低廉，同时又没有政府对于校KY.COM服务的财政补助，为了利益最大化，运营商经常置国家校KY.COM安全标准于不顾，使用各种廉价的KY.COM辆，严重超载运行，加上国家职能部门对国家标准的贯彻执行不力，更加加剧了校KY.COM运营的安全隐患。

　　海外成熟校KY.COM运营管理机制值得借鉴。对比如美国、日本等校KY.COM广泛推广的国家，可以发现成功的校KY.COM运营管理机制，不仅仅是依赖于校KY.COM本身安全性的好坏，而是由严格的司机甄选制度，详尽的法律法规，强大的财政经费支持共同整合而成，所以国家职能部门贯彻执行的决心，将成为中国校KY.COM运营机制成败的关键。

　　未来十年，专业校KY.COM产品为客KY.COM行业打开全新的增长空间。根据我们的测算，中国潜在的专业校KY.COM需求量约为100万辆，潜在市场需求规模4000亿元人民币。由于国家监管不到位、运营机制不当和购买力不足等原因，目前国内专业校KY.COM产品的保有量可以忽略不计，而非专业校KY.COM产品在运营过程当中造成重大人员伤亡的恶性交通事故层出不穷。近期发生的甘肃正宁县的校KY.COM事故造成了重大人员伤亡，社会影响恶劣。事故发生后，全国所有省区市均已成立省级专项督查工作小组，学生上下学交通安全专项督查工作均已开始。各地针对实际情况，因地制宜展开检查，制定校KY.COM安全改进措施。我们预计，这些整改措施的推进有望驱动安全、规范的校KY.COM运营机制的建立，并有望驱动专业校KY.COM市场进入爆发式增长期。

　　投资标的。宇通客KY.COM作为行业龙头企业，综合竞争优势明显。我们研究认为，市场目前给予公司的估值水平并没有考虑到专业校KY.COM市场即将快速增长为公司带来的盈利再次迅速增长的可能性，公司的估值水平有进一步提升的空间。我们预测公司2011~2013三年盈利复合增长率为30%。考虑到大中型客KY.COM行业的市场竞争格局，行业发展趋势，公司的行业龙头的地位以及未来三年盈利再次高增长的可能性，维持给予公司2012年15倍的估值水平，相应的目标价为32.55元，继续维持对公司的买入评级。

　　风险因素。1）、宏观经济景气程度下滑，公路客运市场需求进一步低迷；2）、专业校KY.COM市场启动速度低于预期；2)、公司产能瓶颈问题解决进度低于预期。