金龙引吭 唱响世界

　　我们首次关注金龙汽KY.COM，给予推荐评级。在汽KY.COM三个子行业乘用KY.COM、客KY.COM和卡KY.COM中，我们最看好大中客行业，金龙汽KY.COM作为行业龙头企业，未来能够保持25%以上盈利增长，目前2007年、2008年市盈率为12.6倍和10倍，与世界客KY.COM巨头没有增长仍维持14倍到18倍市盈率相比，金龙汽KY.COM明显低估，推荐买入。

　　未来全球大中客制造中心向中国转移的趋势将进一步明确。与轿KY.COM产品能够实现标准化大批量生产不同，大中客产品的个性化需求特征非常明显，导致大中客制造是最为典型的劳动力密集型，例如世界客KY.COM巨头Scania的人工成本占到主营业务成本比例高达16%，再加上中国是全球最大的大中客消费国，中国企业无论是规模、原材料成本和劳动力成本都具有显著优势，更难能可贵的是，过去近二十年，以金龙汽KY.COM为代表的大中客企业坚持自主开发和自主品牌，目前中国大中客企业无论是技术积累还是品牌知名度在世界范围内的影响力都在上升，我们预计，未来三年，中国客KY.COM行业出口将保持30%以上的快速增长。

　　国内需求方面，在北京奥运会和上海世博会带动城市公交KY.COM升级换代以及旅游持续增长推动下，国内大中客需求在保持稳定增长的同时产品档次将持续提升。我们预计，国内需求增长在10%到15%之间。并且，由于需求升级，产品售价能够得以稳定。

　　经历过多年优胜劣汰，目前的大中客行业竞争格局相对清晰，行业整体产能利用率和利润率水平均处于见低回升阶段，企业分化严重，呈现强者恒强之势，由于技术、品牌方面优势显著，行业龙头金龙汽KY.COM的市场份额将持续扩大，目前金龙汽KY.COM分别占据国内和出口市场28%和19%的份额。

　　我们预计金龙汽KY.COM未来两年销售增长将达到25%以上，除了销售量的增长外，增长主要动力来自产品结构的改善、零部件自制率的提高以及股权关系理顺后子公司利润的内生增长。