8月25日，郑州宇通客KY.COM发布2015年半年度报告。报告显示，上半年，宇通客KY.COM营业收入103.87亿元，同比增长10.42%;归属于上市股东的净利润9.46亿元，同比增长15.35%。其中国内销售产生的营业收入为78.53亿元，同比增长9.77%;海外销售产生的营业收入17.53亿元，同比减少1.76%。

　　客KY.COM细分市场销售情况

　　报告指出，2015年上半年，受国内经济增速放缓的影响，行业大中型客KY.COM整体下滑，主要是因为公交市场下滑明显，但其他细分市场不乏亮点：新能源客KY.COM大幅增长，公路客KY.COM一改前几年的下滑趋势并实现增长。

　　面对不利的经济形势，宇通客KY.COM公司经营班子按照董事会批准的全年工作目标和工作重点，认真落实推进“五条主线”战略规划要求，紧抓新能源客KY.COM高速发展的机会，基本完成了既定的各项经济指标，继续保持行业领先地位。报告期内，公司实现整KY.COM销售24079台，同比增长2.95%，其中新能源客KY.COM销售3645台，同比增长102.7%;营业收入103.87亿元，同比增长10.42%。

　　公司年度经营计划进展情况基本符合预期

　　上半年，在行业整体销量下滑的情况下，宇通客KY.COM公司实现整KY.COM销售24079台，营业收入103.87亿元，占全年计划营业收入的37.5%。

　　主要子公司、参股公司分析

　　宇通客KY.COM的主要子公司为郑州精益达汽KY.COM零部件有限公司。郑州精益达汽KY.COM零部件有限公司主营业务为客KY.COM零部件的研发、生产及销售，注册资本527,330,000元， 其2015年半年度主要财务数据如下：

　　深度点评：

　　宇通客KY.COM披露2015中报，上半年实现营业收入103.87亿元，同比增长10.42%，归母净利润9.46亿元，同比增长15.35%，折合每股0.43元。扣非后净利润8.77亿元，同比增长42.40%，折合每股0.40元。

　　上半年业绩基本符合预期，纯电动客KY.COM贡献主要利润增量。

　　1、客KY.COM销量同比微增，结构优化带动毛利率小幅提升

　　2015年上半年，公司销售各类客KY.COM24,079台，同比微增2.95%。其中，座位客KY.COM销量14,307辆，同比增长27.9%;公交客KY.COM销量6,087，同比下滑28.3%。座位客KY.COM销量增长主要得益于公路客运市场回暖以及纯电动座位客KY.COM市场爆发，预计下半年仍将延续增长态势。公交客KY.COM销量下滑主要受行业拖累，一方面2014年末新能源公交销量中存在部分提前购买，另一方面由于地方财政预算增幅有限，公交公司大量采购新能源KY.COM型将被迫缩减柴油KY.COM型采购数量;随着E6上市热销以及新能源公交营运补贴落地奏效，预计下半年公司新能源公交销量增长势头良好。考虑到新能源以及公路客KY.COM销量占比提升且毛利率更高，销量结构优化带动公司毛利率同比提升1.0个百分点至23.38%，估计全年毛利率将达25.0%。

　　2、市场嗅觉敏锐，纯电动客KY.COM产量行业第一

　　宇通作为客KY.COM行业龙头，市场嗅觉和执行力远超竞争对手。2014年8月，宇通领先市场推出E7，上市后销量火爆，2014年纯电动客KY.COM产量行业第二;2015年6月，宇通率先推出E6，备受市场青睐，首月产量近700台。E6、E7畅销带动公司上半年纯电动客KY.COM产量高达2931辆，高居行业第一。2016~2020年10米以下插电混合动力客KY.COM可获购置补贴，面对新增市场，公司有望第一时间推出畅销KY.COM型，并获得较高市场份额。

　　3、三项费用率小幅增长

　　2015年上半年，公司三项费用率为12.9%，同比增长0.6个百分点。其中，销售费用率同比增加0.7个百分点至6.5%(职工薪酬增加所致)，管理费用率同比增长0.6个百分点至7.5%(职工薪酬和研发模具费增加所致)，财务费用率同比下降0.7个百分点至-1.1%(汇兑净损失减少所致)。

　　4、盈利预测与投资建议

　　宇通客KY.COM市场嗅觉和执行力远超竞争对手，当前多变的行业格局中最能受益，估计2015年/2016年EPS分别为1.67元/2.07元，维持“强烈推荐”评级。

　　5、风险提示

　　1)宏观经济下行导致地方财政压力大;2)客KY.COM市场竞争加剧。